Seperti banyak rekan-rekannya di Wall Street, kepala ekonom Goldman Sachs, Jan Hatzius, telah memikirkan kembali kemungkinan ekonomi AS jatuh ke dalam resesi pada tahun 2023. Dengan inflasi yang perlahan-lahan turun dari level tertinggi selama empat dekade dan pasar tenaga kerja yang terbukti tangguh dalam menghadapi lebih dari 17 bulan kenaikan suku bunga yang agresif, dia sekarang hanya melihat peluang 15% untuk terjadinya resesi di AS tahun depan, turun dari peluang 35% yang dia perkirakan di bulan Januari.
"Berlanjutnya inflasi positif dan berita pasar tenaga kerja telah membuat kami semakin mengurangi perkiraan probabilitas resesi AS selama 12 bulan ke depan," tulisnya kepada klien pada hari Senin, mencatat bahwa 15% adalah rata-rata probabilitas resesi sejak Perang Dunia II.
Meskipun Hatzius bukan satu-satunya ekonom yang menjadi semakin naik daun pada tahun 2023, ia tetap menjadi salah satu yang paling optimis di Wall Street. Peluang konsensus untuk resesi AS dalam 12 bulan ke depan masih mendekati level tertinggi sejak pandemi COVID-19, yaitu 60%. Namun, Hatzius memperkirakan ekonomi akan terus tumbuh meskipun ada efek pendinginan dari kenaikan suku bunga, dengan pertumbuhan PDB rata-rata 2% hingga akhir 2024.
Ekonom veteran ini mungkin lebih optimis daripada kebanyakan orang tentang ekonomi AS pasca pandemi, tetapi dia jauh dari kata optimis. Hatzius membuat namanya terkenal dengan beberapa prediksi yang cukup memprihatinkan - dan, tentu saja, sangat tepat - menjelang krisis keuangan global pada tahun 2007, jadi ketika dia mengatakan bahwa "pendaratan lunak" adalah hasil yang paling mungkin untuk ekonomi, orang-orang memperhatikannya.
Memperkirakan perlambatan ekonomi yang ringan, bukan resesi
Akhir tahun lalu, ketika sebagian besar pengamat Wall Street bahkan lebih yakin daripada sekarang bahwa resesi tidak dapat dihindari, Hatzius mundur.
Konsensus di antara rekan-rekannya adalah bahwa Federal Reserve hanya akan dapat menjinakkan inflasi jika kenaikan suku bunganya menyebabkan peningkatan pengangguran, memaksa Perusahaan-perusahaan untuk memangkas harga karena permintaan barang dan jasa mereka turun. Namun Hatzius percaya bahwa alih-alih meningkatkan pengangguran, kenaikan suku bunga The Fed justru dapat memicu penurunan jumlah lowongan pekerjaan di AS - yang telah melonjak ke rekor tertinggi selama pandemi - dan tetap membantu mengendalikan inflasi.
Pada intinya, dia berpendapat bahwa penurunan lowongan pekerjaan dari rekor tertinggi mereka dapat mendinginkan ekonomi tanpa membekukannya. Dan sejauh ini, teorinya benar. Inflasi telah turun dan jumlah lowongan pekerjaan di AS telah turun dari lebih dari 12 juta pada Maret 2022 menjadi hanya 8,8 juta pada Juli, sementara tingkat pengangguran tetap di bawah 4%.
Pada hari Senin, ekonom veteran ini mengulangi perkiraannya bahwa kenaikan suku bunga tidak akan memicu resesi. Ia mengatakan bahwa pertumbuhan ekonomi mungkin akan melambat pada kuartal keempat karena dimulainya kembali pembayaran pinjaman mahasiswa dan "dampak jangka pendek pada perumahan" dari kenaikan suku bunga KPR, namun perlambatan tersebut akan "dangkal dan berumur pendek" karena beberapa alasan utama.
Pertama, pertumbuhan lapangan kerja dan upah yang solid akan meningkatkan pendapatan riil konsumen - ukuran pendapatan setelah pajak yang disesuaikan dengan inflasi - dan membantu memacu lebih banyak pengeluaran. Pengeluaran konsumen menyumbang sekitar 70% dari PDB AS, jadi lebih banyak pengeluaran adalah masalah besar.
Hatzius mengatakan bahwa ia juga "tidak khawatir" dengan kenaikan kecil 0,3 poin persentase pada tingkat pengangguran di bulan Agustus menjadi 3,8%, karena hal ini disebabkan oleh naiknya tingkat partisipasi (yaitu lebih banyak orang yang memasuki dunia kerja) dan bukan karena turunnya pertumbuhan penggajian oleh perusahaan (yaitu lebih sedikit perekrutan). Ini adalah contoh dari "penyeimbangan kembali" pasar tenaga kerja setelah bertahun-tahun perusahaan berjuang untuk menemukan talenta yang cukup, katanya.
Terakhir, Hatzius menyerang balik gagasan bahwa kenaikan suku bunga memiliki "jeda waktu yang panjang dan bervariasi" yang belum terasa dan pada akhirnya akan mendorong perekonomian ke dalam resesi. "Faktanya, kami pikir hambatan dari pengetatan moneter akan terus berkurang sebelum menghilang sama sekali pada awal 2024," tulisnya.
Akhir dari inflasi dan kenaikan suku bunga?
Inflasi telah menjadi duri dalam daging bagi The Fed selama lebih dari dua tahun, tetapi Hatzius percaya bahwa bank sentral mungkin telah mengalahkan musuh terbesarnya.
Meskipun harga-harga komoditas telah meningkat dalam beberapa minggu terakhir, khususnya harga minyak mentah, Hatzius berpendapat bahwa "inflasi yang mendasari mungkin sudah mendekati target Fed" sebesar 2%.
Ia menunjuk pada ukuran inflasi inti, yang mengecualikan harga-harga makanan dan energi yang lebih tidak stabil, sebagai bukti bahwa kenaikan harga konsumen yang terburuk telah berlalu. Sebagai contoh, indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi (PCE) yang dipangkas rata-rata - yang hanya berfokus pada harga barang dan jasa inti dan menghilangkan perubahan harga terbesar dan terkecil sebelum rata-rata komponen yang tersisa - adalah ukuran inflasi "favorit" Hatzius, dan hanya berjalan pada 2,4%.
Dan setelah pidato Ketua Fed Jerome Powell di konferensi bank sentral Jackson Hole, Wyo. pada bulan Agustus, Hatzius juga percaya pejabat Fed menjadi lebih dovish.
"Keyakinan kami bahwa The Fed telah selesai menaikkan suku bunga telah tumbuh," tulisnya pada hari Senin. "Kami melihat janji Ketua Powell di Jackson Hole untuk 'bergerak dengan hati-hati' sebagai sinyal bahwa kenaikan pada bulan September tidak akan terjadi, dan rintangan untuk kenaikan pada bulan November cukup signifikan."
Namun, ekonom tersebut mengatakan bahwa ia memperkirakan penurunan suku bunga "sangat bertahap" akan dimulai pada kuartal kedua tahun 2024 karena The Fed perlu percaya diri bahwa inflasi benar-benar terkendali. Dan sebelum investor merayakan kemungkinan berakhirnya inflasi dan kenaikan suku bunga, Hatzius memperingatkan bahwa ekuitas memiliki sedikit kenaikan tahun ini setelah reli pasar yang didorong secara artifisial baru-baru ini. Bahkan jika resesi dapat dihindari, "sebagian besar soft landing dan reli AI tahun ini mungkin telah terealisasi pada saat ini," tulisnya.
Komentar
Posting Komentar